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          “氫風”徐來之際,國鴻氫能會是下一個寧德時代嗎?

          2023-12-13 16:12
          港股研究社
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          繼億華通之后,港股又迎來了一家氫能源企業。

          近日,氫燃料電池電堆研發商國鴻氫能科技(嘉興)股份有限公司(以下簡稱“國鴻氫能”)在香港交易所主板掛牌上市。

          具體來看,國鴻氫能立足于一個前景廣闊的市場。數據顯示,2050年全球氫能產業的市場規模有望超過1萬億美元。

          而國宏氫能憑借政策利好、自有產品競爭力的優勢,成立兩年一舉拿下市占率第一的位置,IPO前,公司估值已經達到70億元;诖,不乏業內人士認為,其或會成為氫燃料電池領域的寧德時代。

          但從股價表現來看,對于這樣一個相對稀缺的標的,投資者的熱情并不高漲。據悉,上市首日,國鴻氫能的開盤價為16.5港元/股,盤中一度大跌25%,最終收盤價為19.80港元/股。

          整體而言,行業正在迎來爆發期,國鴻氫能市場地位也十分顯著,為何投資者的態度卻如此冷淡?風口已至之際,產業還有怎樣的開拓空間?

          國鴻氫能的兩面:市占率第一,卻難逃虧損困局

          作為一種清潔能源,氫能具有高能量密度、零排放、可再生、多樣化應用等優點,在“雙碳”戰略下,氫能相關產業發展意義更加凸顯,政策上的綠燈也驗證了其具有不錯的想象空間。

          2022年3月,國家發改委、國家能源局聯合印發的《氫能產業發展中長期規劃(2021-2035年)》中,就明確要求到2030年形成較為完備的氫能產業技術創新體系、清潔能源制氫及供應體系。據悉,我國年制氫產量約3300萬噸,其中,達到工業氫氣質量標準的約1200萬噸,是世界上最大的制氫國,在氫能供給上具有巨大潛力。

          具體到氫燃料電池領域來看,產業發展勢頭也十分強勁。弗若斯特沙利文預測,2030年,我國氫燃料電池電堆的出貨價值將增至661.5億元;氫燃料電池系統的銷售價值增至1167.4億元,總市場規模有望突破1800億元人民幣。

          在此背景下,各方力量紛紛在氫燃料電池產業鏈內加快布局。市場參與者包括頭部整車企業、傳統發動機或電機生產企業、新興燃料電池系統及電堆廠商,競爭十分激烈。

          但整體來說,市場集中度較高。據GGII統計,2022年上半年,我國氫燃料電池系統裝機量市場占比前五的企業分別為國鴻氫能、億華通、重塑科技、國電投和東方電氣。其中,國鴻氫能以30%的市場占比遙遙領先,領先億華通6個百分點。另外,弗若斯特沙利文報告顯示,按氫燃料電池電堆出貨量計,2017-2022年,國鴻氫能已經連續六年排名第一。

          國鴻氫能為何能達到如此地位?這需要聯系行業現狀來看。

          雖然近年來我國氫燃料電池產業發展較快,但部分原材料仍依賴進口、相關技術也不成熟,導致了生產成本頗高。比如,公開信息顯示,由于產量小,國內氫燃料電池成本在1-1.5萬元/KW之間,而在國外,當氫燃料電池產量達到50萬臺時,成本可以降至40美元/KW。

          在這種背景下,誰能最大程度控制生產成本,率先提供性價比更高的產品,誰將更快占據高地。

          國鴻氫能的破局策略是在研發基礎上,以規;、一體化驅動,推動公司降本增效,從而從競爭中“殺出重圍”。

          近年來,國鴻氫能持續加大研發投入。招股書顯示,2020-2023年前5個月,國鴻氫能的研發投入分別為3590萬元、7220萬元、9180萬元、3550萬元,分別占同年收入的15.8%、15.8%、12.3%、24.8%。目前,其自主研發的鴻芯G系列氫燃料電池電堆,在膜電極和石墨雙極板等核心部件方面,已實現了“自給自足”。

          同時,國鴻氫能持續開拓產能,推進規;、一體化生產,以降低成本。數據顯示,截至2022年6月30日,公司具備120萬片模壓柔性石墨雙極板、30萬千瓦的氫燃料電池電堆和2000套氫燃料電池系統的估計年產能。

          隨著規模效應愈發凸顯,公司對產品價格也有了更強的把控能力。招股書顯示,國鴻氫能的氫燃料電池電堆的平均售價從2020年的2914.2元/千瓦降至2022年的1667.5元/千瓦,兩年時間降幅達42.78%。國鴻氫能也成為我國首個將燃料電池電堆的單價降至1字頭的氫燃料電池企業。

          而由于產品頗具價格吸引力,公司近年來的營收也在持續增長。招股書顯示,2020-2022年,國鴻氫能的收入依次為2.27億元、4.57億元、7.48億元,三年復合增速達81.66%。

          然而,企業發展的另一面則是較大的盈利壓力。報告期內,國鴻氫能累計凈虧損達12.92億元。賬面上來看,這與不斷擴大的業務規模以及6.64億元的股權激勵等有關。但深究來看,最大的根源還是在于氫燃料電池產業仍處于商業化早期。

          此前,“專精特新”企業高質量發展促進工程執行主任袁帥就在接受采訪時表示,目前我國在氫燃料電池技術研發水平有待提升,此外,市場基礎薄弱、供需對接不暢,需要相關企業加強基礎設施建設和運營,進而導致費用支出頗高,發展壓力巨大,利潤空間難以真正打開。

          因此,資本市場也對氫能企業的上市持審慎態度,相關企業的IPO進程較為波折。比如,2021年8月,重塑股份的科創板上市申請被終止審核;2022年底,國富氫能、治臻股份撤回了上市申請文件。

          不過,在節能環保的發展理念驅動下,產業發展價值仍值得肯定,且已經沖出了億華通、國鴻氫能這樣的上市“先行者”。具體到國鴻氫能身上,由于市場地位顯著,一些業內人士也曾將其與寧德時代進行類比,那么,國鴻氫能如何驗證市場的期待?

          成為“下一個寧德時代”,國鴻氫能如何發力?

          將國鴻氫能與寧德時代類比不無道理。

          從所處行業來看,無論是寧德時代主營的鋰電池,還是國鴻氫能的氫燃料電池,都對應著極具有前景的新興產業,政策端均給予了較大支持。

          據悉,站在新能源風口的寧德時代,自2011年成立以來一直持續地獲得來自政府新能源相關的高額補助。近年來,國鴻氫能也不斷獲得政府助力,根據招股書,公司報告期內取得的政府補助以及補貼金額分別為380萬元、1380萬元、1070萬元。值得一提的是,2016年,憑借當地政府給予的300輛氫能車訂單,國鴻氫能還得以引進巴拉德9SSL電堆技術。

          在政策激勵下,二者均通過強大的研發實力成為了行業龍頭,且其產品均可以應用于汽車等領域。

          但是,國鴻氫能離成為“下一個寧德時代”可能還有些遙遠。

          財報顯示,2023年前三季度,寧德時代實現營業總收入2947億元,凈利潤311.5億元,公司也已成為全球動力電池供應商中唯一占據30%以上市場占有率的廠商。與寧德時代的全球領先行業地位和業績表現相比,國鴻氫能顯然還有較大的進步空間。

          那么,國鴻氫能后續如何發力,實現更大的增長?關鍵點還是在于依托技術優勢,推進客戶合作、擴大市場規模。

          實際上,寧德時代能達到當前的發展地位,與其強大的產品創新能力分不開。據悉,繼鈉離子電池、凝聚態電池、麒麟電池等之后,寧德時代在今年8月份還發布了全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池,該電池基于材料、超高導電解液配方、石墨快離子環技術等多個方面的技術創新,可實現充電10分鐘,行駛400公里。

          憑借著強大的產品優勢,寧德時代已與蔚來、理想、極氪等諸多造車新勢力實現了穩定合作,值得一提的是,特斯拉也已成為寧德時代的最大客戶。據蓋世汽車配置數據庫統計,2023年1-10月,在中國新能源乘用車終端市場,寧德時代TOP 10客戶結構(不含進口)中,占比最高的是特斯拉,達到21.6%,裝機量為23.6GWh。

          再回到國鴻氫能身上,其無疑具備較強的技術實力,但在細分市場上,還有較大的開拓空間。

          以汽車市場為例。與氫能產業發展狀態同步,氫燃料電池汽車仍然處于商業化推廣前期,市場份額有待提升。報告顯示,2022年氫燃料電池汽車銷量為3367輛,市場規模達46.6億元,預計2027年氫燃料電池汽車銷量將達34846輛,市場規模達496.9億元。

          而這對于國鴻氫能而言,或許也是一大發展契機,基于自研優勢,加強對汽車領域的布局,將能取得更大先發優勢。招股書顯示,自研產品已成為國鴻氫能的發展支柱,2022年,裝入國鴻氫能自研氫燃料電池堆的氫燃料電池系統,營收為6.3億元,占比達到84.3%。

          依托于自研優勢,在與下游汽車廠商推進合作上,國鴻氫能也更加游刃有余。據了解,目前,國鴻氫能已與廈門金龍聯合汽車工業有限公司、佛山市飛馳汽車科技有限公司、質子汽車科技有限公司、東風柳州汽車有限公司等多家下游企業達成合作,共同研發中型及重型卡車、物流車、公交及叉車等氫燃料電池汽車。截止報告期期末,全國正在運營的安裝國鴻氫能產品的氫燃料電池商用車輛市場份額占比超50%。

          這一布局有其合理性,當下燃料電池商用車的行駛路線相對固定,利于沿途建設加氫站,先從商業車領域切入,可以幫助企業積累經驗,形成示范運營,而后再將產品布局逐步延伸至乘用車等領域,循序漸進提升市場認知,將打開更大市場規模。

          總體而言,當前氫燃料電池市場仍是一片藍海,但相關企業想要搶灘成功,不能僅憑借新興產業的吸引力,而需要基于更長遠的視角,加強產業鏈布局、核心技術研發,提升造血能力,才能獲得更大的資本認可。

          作者:十里一亭

          來源:港股研究社

                 原文標題 : IPO觀察丨“氫風”徐來之際,國鴻氫能會是下一個寧德時代嗎?

          聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯系舉報。

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