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          拆分醫療板塊,科大訊飛的AI之路仍在前進(jìn)

          圖文 | 躺姐

          如果不是我們在今年真的研究過(guò)科大訊飛,還以為這兩周的重挫是因為他們暴雷了呢。

          無(wú)論是從基本面,還是從業(yè)務(wù)發(fā)展的前景判斷,科大訊飛的未來(lái)沒(méi)有變差,而是更加穩健地朝著(zhù)他們的既定目標前進(jìn):作為A股里唯一的人工智能?chē)谊,加大通用人工智能認知大模型的研發(fā)投入,以自主可控的核心技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈,搶抓這個(gè)由大模型帶來(lái)的人工智能歷史機遇。

          先把這個(gè)目標明確,就更容易理解公司的戰略選擇。例如,1月9號科大訊飛發(fā)布公告,擬將控股子公司訊飛醫療分拆至香港聯(lián)交所主板上市。在公司自己看來(lái),拆分醫療業(yè)務(wù)有利于優(yōu)化業(yè)務(wù)架構、拓寬融資渠道、促進(jìn)多元發(fā)展,同時(shí),也可以將更多資源傾向通用大模型研發(fā)和其他戰略新興方向。

          一言以蔽之,這次拆分帶來(lái)的結果就是聚焦。我們認為,這種戰略上和戰術(shù)上的聚焦,是對當下科大訊飛的巨大利好:一掃過(guò)去市場(chǎng)對科大訊飛的主要疑慮,并進(jìn)一步明確了未來(lái)的發(fā)展方向。

          無(wú)論是一級還是二級市場(chǎng)的評估體系,對于科技企業(yè)其核心技術(shù)的估值,最終會(huì )落到其產(chǎn)品的市場(chǎng)化應用情況上,即PMF(Product Market Fit)。不過(guò),像科大訊飛這樣的AI企業(yè),則會(huì )在這種估值體系下吃一些虧,原因也很簡(jiǎn)單:

          過(guò)于龐雜且關(guān)聯(lián)度低的行業(yè)布局,會(huì )對公司的價(jià)值發(fā)現帶來(lái)不利影響。

          在大模型快速進(jìn)步的今天,已經(jīng)很難找到一個(gè)AI無(wú)法賦能的行業(yè)了,這意味著(zhù)AI企業(yè)整體的增長(cháng)空間非常巨大。而對于企業(yè)來(lái)說(shuō),要求就相對高一些了:既要落實(shí)到一個(gè)又一個(gè)完全不同的行業(yè)解決方案,又要在大模型及其產(chǎn)業(yè)鏈上,通過(guò)技術(shù)領(lǐng)先樹(shù)立品牌形象。

          同時(shí)滿(mǎn)足這兩個(gè)要求并不容易,而科大訊飛完成得已經(jīng)相當不錯了。

          01  聚焦強于分散

          科大訊飛過(guò)去的成功,關(guān)鍵在于A(yíng)I技術(shù)與行業(yè)的緊密結合,帶來(lái)了B端和C端的口碑市場(chǎng)雙豐收。

          2010年,公司正式發(fā)布了全球首個(gè)智能語(yǔ)音交互能力的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)智能交互平臺“訊飛語(yǔ)音云”(后升級為訊飛開(kāi)放平臺,2017年首批入選國家新一代人工智能開(kāi)放創(chuàng )新平臺名單) 以及建立國家科技部認定的“國家智能語(yǔ)音高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基地”,完成智能語(yǔ)音技術(shù)底座的搭建。

          自此科大訊飛正式開(kāi)啟了騰飛之路,也確立了沿用至今的“平臺+賽道”的商業(yè)模式。

          具體來(lái)看,一方面是作為行業(yè)AI信息化平臺,將自己的感知智能技術(shù)與行業(yè)結合,積累了大量行業(yè)數據和know how,捕捉能夠將AI與行業(yè)結合貨幣化的商機;另一方面,憑借這些行業(yè)積累,直接把AI能力打包成硬件產(chǎn)品出售,比如京東錄音筆品類(lèi)第一名的訊飛智能錄音筆等等。

          以目前營(yíng)收占比最高的教育行業(yè)(31%)為例,2013年科大訊飛收購啟明科技,與自身前期形成的教育資源實(shí)現互補之后,到了2015年已經(jīng)達到ToG教育業(yè)務(wù)完成15個(gè)省級教育平臺、20余個(gè)市級教育IT整體解決方案,2B智學(xué)網(wǎng)覆蓋院校超4000家,成功地將自身的技術(shù)能力賦能行業(yè),并帶來(lái)公司業(yè)績(jì)和市值的快速增長(cháng)。

          作為平臺經(jīng)濟最重要的指標,科大訊飛的人均創(chuàng )收由2010年的37萬(wàn)元提升至 2022年的125萬(wàn)元,公司市值也由2010年底的88億元提升至2022年底的1221億元?梢哉f(shuō),科大訊飛的過(guò)去,完全把握住了感知智能時(shí)代帶來(lái)的紅利,讓公司提升了一個(gè)巨大的臺階。

          時(shí)至今日,科大訊飛已經(jīng)成為橫跨七個(gè)行業(yè),開(kāi)放平臺超587項AI能力賦能千行百業(yè)、市值千億的AI巨頭。但這時(shí),一個(gè)問(wèn)題也隨之而來(lái):業(yè)務(wù)結構過(guò)于龐雜。

          仔細觀(guān)察這家公司的業(yè)務(wù)結構可以發(fā)現,其涉及教育、消費者、智慧城市、政法、醫療、汽車(chē)等諸多行業(yè),且部分業(yè)務(wù)線(xiàn)中包含多項細分業(yè)務(wù),在教育業(yè)務(wù)里,就包含智慧課堂、個(gè)性化學(xué)習手冊等多項細分業(yè)務(wù),就涉及到教、學(xué)、考、管方方面面。

          由于行業(yè)本身特質(zhì),各業(yè)務(wù)線(xiàn)在A(yíng)I屬性強弱、商業(yè)模式等方面均存在較大差異,理論上采用的估值方法也不同。比如,To C的AI教育服務(wù),其業(yè)務(wù)模式類(lèi)似高天花板的SAAS業(yè)務(wù),估值可能就更傾向于用高倍數的PS;智慧城市等To G業(yè)務(wù),其業(yè)務(wù)模式更像是項目制,更傾向于用低倍數的PE估值。

          但從現實(shí)情況看,市場(chǎng)對于科大訊飛的定價(jià),只是看其核心業(yè)務(wù),這就帶來(lái)了一些問(wèn)題,那就是目前尚在投入期的業(yè)務(wù),因對整體業(yè)績(jì)的貢獻不大,且影響了資金在大模型領(lǐng)域的聚焦,對整個(gè)公司的市值影響較小。

          以此次被拆分的醫療業(yè)務(wù)為例,雖然其在2022年的收入規模已經(jīng)達到了4.9億元,但在整個(gè)公司的營(yíng)收中占比僅為2.5%;同時(shí),醫療業(yè)務(wù)仍處于虧損擴大的前期階段,當年凈虧損為2.04億元,虧損幅度同比擴大了155%。

          而更為嚴重的一個(gè)問(wèn)題在于,科大訊飛擁有一些戰略意義重大的基座型業(yè)務(wù),比如像星火大模型、超腦2030計劃等等,這些業(yè)務(wù)雖然不會(huì )計入到收入中,但卻是其他業(yè)務(wù)成功開(kāi)展的必要基礎,對于這部分業(yè)務(wù)的估值往往是被市場(chǎng)忽略的,其正面效果抵不上培育期業(yè)務(wù)虧損這樣的負面數字。

          于是,拆分像醫療這樣的尚在培育期的業(yè)務(wù),就成為了必選項。早在2021年,科大訊飛就發(fā)布了籌劃分拆訊飛醫療上市的公告,只不過(guò)因為眾所周知的一些外部因素,其拆分推遲到了今天。

          而在本次分拆上市后,訊飛醫療將擁有獨立融資平臺并借此深耕主營(yíng)業(yè)務(wù),有利于增強訊飛醫療在醫療行業(yè)進(jìn)行技術(shù)儲備及市場(chǎng)開(kāi)拓的能力,通過(guò)提升市場(chǎng)綜合競爭力而提升公司未來(lái)整體盈利水平。

          更重要的是,也是通過(guò)此次拆分,科大訊飛有了更多的資金和精力繼續打造大模型,并復制自己過(guò)去的“平臺+賽道”的成功發(fā)展模式。對于這家公司來(lái)說(shuō),能夠將更多的資源聚焦到大模型上,讓發(fā)育期的業(yè)務(wù)有著(zhù)更獨立的發(fā)展空間,就是真正的利好。

          02  大模型才是重中之重

          毫無(wú)疑問(wèn),整個(gè)AI行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到大模型為代表的認知智能時(shí)代。

          相比于上個(gè)時(shí)代以視覺(jué)、語(yǔ)音為代表的感知智能,認知智能則需要在對數據進(jìn)行結構化處理的基礎之上,理解不同數據之間的邏輯和關(guān)系,并在理解的基礎上進(jìn)行輸出。大模型的核心,就是一個(gè)知識無(wú)處不在的專(zhuān)家系統,深入到各行各業(yè),既能創(chuàng )造新的增量需求,又能對存量賦能實(shí)現降本增效。

          因此,這個(gè)從感知智能向認知智能的進(jìn)化,就是大模型橫空出世以來(lái)對AI行業(yè)的改變和重塑。在可預見(jiàn)的未來(lái),大模型會(huì )成為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)最大的流量入口,也會(huì )是云服務(wù)最大的市場(chǎng),并且會(huì )誕生影響下個(gè)時(shí)代的全新操作系統。

          不過(guò),在目前的市場(chǎng)上有一個(gè)論調,就是認為大模型的研發(fā)投入過(guò)大,有那幾個(gè)大廠(chǎng)來(lái)做就夠了,其他企業(yè)只需要利用有限的幾個(gè)大廠(chǎng)大模型做應用就可以。發(fā)表這種論調的初衷各有千秋,我們在這里不進(jìn)行無(wú)端的猜測;但從大模型實(shí)際的應用場(chǎng)景上看,只有幾個(gè)大廠(chǎng)去做大模型,遠遠不足以應付未來(lái)多元化的需求。

          以美國為例,作為領(lǐng)先一步開(kāi)發(fā)出自然語(yǔ)言大模型的國家,其大模型生態(tài)具備很強的多元性。大廠(chǎng)里有微軟OpenAI研發(fā)的ChatGPT,有谷歌研發(fā)的Gemini等等;也有像Adept AI、Anthropic這些由科研人員創(chuàng )立的大模型創(chuàng )業(yè)公司;還有像Palantir這樣的中小AI企業(yè)(2023年1月市值不過(guò)100多億美元)研發(fā)的軍事大模型,甚至被美國投行吹捧為“AI界梅西”。

          大模型是一次不亞于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的洗牌機會(huì ),在上一個(gè)時(shí)代獲得成功的企業(yè)未必會(huì )一直成功下去;大模型也是一個(gè)需要百花齊放的領(lǐng)域,一家企業(yè)的一種解決方案不可能有效地覆蓋所有行業(yè);最后,大模型同樣需要考慮到“安全”因素,核心技術(shù)自主可控會(huì )是在實(shí)際應用中一個(gè)非常大的加分項,在個(gè)別應用場(chǎng)景里甚至是首選項。

          面對這樣的趨勢,對于任何一家AI企業(yè)來(lái)說(shuō),擁有一個(gè)自己的大模型比什么都重要。也是因此,分析科大訊飛的基本面,首先就要明確的一點(diǎn)是:他們目前并不處于躺在功勞簿上收割業(yè)績(jì)的階段,需要有高額的研發(fā)投入支撐其大模型的開(kāi)發(fā)。

          數據來(lái)源:科大訊飛各季度財報,躺平指數整理

          明確了這一點(diǎn)再來(lái)看業(yè)績(jì),就能明白這家公司現在的境況。2023年前三個(gè)季度,科大訊飛的營(yíng)收分別是28.88億、49.54億和47.72億元,除了一季度同比有所收窄之外,二季度和三季度與2022年同期相比分別增長(cháng)了9.68%和2.89%,并相較2023年一季度有著(zhù)大幅度提升。

          可以說(shuō),自二季度開(kāi)始,科大訊飛一改業(yè)績(jì)下滑的不利局面,營(yíng)收數字穩步提升,出走階段性影響重新進(jìn)入良性發(fā)展軌道。值得一提的是,在二三季度營(yíng)收穩步上升的同時(shí),對于大模型的投入也是在逐步加大的,一方面表明了公司對大模型開(kāi)發(fā)的決心,另一方面也顯示出科大訊飛本身的韌性。

          研發(fā)開(kāi)支方面,2023年前三季度科大訊飛的研發(fā)費用達到25億元,同比增長(cháng)7.2%,增速遠超同期營(yíng)收數字;前三季度,研發(fā)費用占比達到了20%,比去年同期提升了接近兩個(gè)百分點(diǎn)。從另一方面看,增加的研發(fā)投入也侵蝕了部分科大訊飛的利潤,但無(wú)論是從當下還是從長(cháng)遠看,對大模型的堅持都是值得的。

          根據科大訊飛在數次機構投資者調研活動(dòng)中的說(shuō)法,自2023年初推出星火認知大模型后,已經(jīng)經(jīng)過(guò)了多次升級,其中,去年10月24日所發(fā)布的訊飛星火認知大模型V3.0,整體對標ChatGPT。正是這樣的快速迭代,讓訊飛星火成為最早覆蓋安卓和iOS主流應用市場(chǎng)的國產(chǎn)大模型。

          同時(shí),國產(chǎn)大模型的上市,已經(jīng)隊對科大訊飛的AI智能硬件銷(xiāo)售起到了顯著(zhù)的推動(dòng)作用。根據2023年半年報,與大模型和相關(guān)算力有關(guān)的開(kāi)放平臺和智能硬件業(yè)務(wù)收入,分別同比增加了17.7%和18.5%,整個(gè)開(kāi)放平臺和消費者業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比已經(jīng)接近31%,成為科大訊飛的核心業(yè)務(wù)中增速最快的那個(gè)。

          更何況,在大模型領(lǐng)域,科大訊飛通過(guò)與華為昇騰等的合作,合力打造我國通用智能新底座,讓國產(chǎn)大模型架構在自主創(chuàng )新的軟硬件基礎之上,通過(guò)國產(chǎn)化解決算力芯片的“卡脖子”問(wèn)題,把“安全”這個(gè)大模型最重要的屬性之一提升到了國內第一梯隊的位置。其面向重點(diǎn)行業(yè)可私有化部署的自主可控行業(yè)大模型,已經(jīng)與眾多行業(yè)頭部客戶(hù)達成合作意向。

          自此,我們可以得出結論:重點(diǎn)發(fā)展大模型對于公司業(yè)務(wù)的多元化及成長(cháng)性是相當重要的;科大訊飛在拆分醫療之后,就有了更多的精力去打磨自己的大模型,讓成長(cháng)性釋放得更加充分。

          03  結語(yǔ)

          能夠兼顧效率和安全,成為科大訊飛在大模型上的一大特色。對于這家企業(yè)來(lái)說(shuō),大模型就是未來(lái)。

          和很多有著(zhù)類(lèi)似遭遇的企業(yè)相比,科大訊飛似乎很少對外主動(dòng)去說(shuō):他們是中國為數不多被美國兩次施加制裁的AI企業(yè)。過(guò)去的幾年時(shí)間里,既要應對來(lái)自包括美國等在內外部因素的極限施壓,又要擴大投入搶抓人工智能的歷史機遇期,這其實(shí)并不容易。

          但正如我們之前所說(shuō),過(guò)去讓科大訊飛成功的,就是“平臺+行業(yè)”的緊密結合,在教育、醫療、智慧城市、企業(yè)數智化轉型、辦公等領(lǐng)域,實(shí)現了技術(shù)創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)應用的良性互動(dòng)。這一套方法論對他們來(lái)說(shuō)是非常熟悉的,也恰恰是在大模型如火如荼的今天,無(wú)論大小所有AI企業(yè)都必須要具備的基礎素質(zhì)。

          隨著(zhù)生成式AI正在重塑各行各業(yè),越來(lái)越大的商業(yè)價(jià)值正在被創(chuàng )造出來(lái)。因此,從長(cháng)期來(lái)看,拆分旗下尚在培育期的業(yè)務(wù)逐步上市,資金的聚焦、業(yè)務(wù)的聚焦,帶來(lái)的就是更大的價(jià)值發(fā)現,對于科大訊飛本身就是巨大的利好。

          聲明:本文僅用于學(xué)習和交流,不構成投資建議。

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                 原文標題 : 拆分醫療板塊,科大訊飛的AI之路仍在前進(jìn)

          聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫(xiě),觀(guān)點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場(chǎng)。如有侵權或其他問(wèn)題,請聯(lián)系舉報。

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