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          旗下產(chǎn)品違規被點(diǎn)名,訊飛醫療AI醫療故事好講嗎

          2024-03-21 15:50
          銠財
          關(guān)注

          “單飛”做好準備了?

          作者:可樂(lè )

          編輯:李然

          風(fēng)品:夢(mèng)琪

          來(lái)源:銠財——銠財研究院

          信息越透明,越需要隱私、越需要安全。

          比如無(wú)所不能的大數據,便捷生活的同時(shí),也讓不法“窺視”牟利滋生。為了保障用戶(hù)利益,監管部門(mén)在加大亮劍力度、督促從業(yè)者扎牢“籬笆”。

          2024年3月14日,工信部公布了《關(guān)于侵害用戶(hù)權益行為的APP(SDK)通報(2024年第2批,總第37批)》,近期組織第三方檢測機構對用戶(hù)反映突出的“搖一搖”亂跳轉、信息窗口“關(guān)不掉”、違規手機使用個(gè)人信息等進(jìn)行檢查,共發(fā)現62款APP及SDK存在侵害用戶(hù)權益行為。

          其中,不乏行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)身影,如茶百道、怪獸充電等。以AI+醫療大熱選手訊飛醫療為例,其開(kāi)發(fā)的“訊飛曉醫(版本號:1.3.8)”也在通報名單,涉及超范圍收集個(gè)人信息問(wèn)題。

          要知道,訊飛醫療系出名門(mén),為科大訊飛旗下子公司,目前正沖擊港股IPO。早在2021年10月,科大訊飛相關(guān)人士就表示“我們很有信心,這個(gè)賽道會(huì )成為科大訊飛繼教育之后,另外一個(gè)重要的長(cháng)期穩定的支撐力量。”

          言語(yǔ)間足見(jiàn)寄予厚望。如今關(guān)鍵節點(diǎn),旗下產(chǎn)品遭違規點(diǎn)名自然不是好消息。除了監管大環(huán)境,企業(yè)自身還面臨常年虧損、盈利模式不成熟的輿論質(zhì)疑。不禁發(fā)問(wèn),訊飛醫療能講好AI醫療故事嗎?自身實(shí)力成色咋樣?IPO幾多勝算?

          1

          母公司身兼大客戶(hù)、供應商 

          應收賬款高企 警惕現金流壓力

          公開(kāi)資料顯示,訊飛醫療成立于2016年,為科大訊飛控股子公司,專(zhuān)注醫療領(lǐng)域的人工智能技術(shù)研發(fā)和應用,業(yè)務(wù)分別為基層醫療機構服務(wù)、醫院服務(wù)、患者服務(wù)以及區域管理平臺解決方案四大板塊。旨在打造“每個(gè)醫生的AI診療助理、每個(gè)人的AI健康助手。”

          2021年-2023年前三季(報告期內),分別營(yíng)收3.7億元、4.7億元、3.2億元。其中,基層醫療機構服務(wù)收入為2.16億元、2.98億元、1.66億元;醫院服務(wù)為8234.7萬(wàn)元、4348.6萬(wàn)元、3754.9萬(wàn)元;患者服務(wù)為3228.4萬(wàn)元、3689.4萬(wàn)元、6256萬(wàn)元;區域管理平臺解決方案為4225.4萬(wàn)元、9341.9萬(wàn)元、5850.9萬(wàn)元。

          不難看出,基層醫療機構服務(wù)為主收入來(lái)源,均貢獻了超50%收入。該服務(wù)包括智醫助理及慢病管理。幫助基層醫生及醫療專(zhuān)業(yè)人員增強醫學(xué)能力并提高工作效率。

          經(jīng)營(yíng)模式主要與當地衛健委簽訂協(xié)議,向其及其監管的基層醫療機構提供基層醫療機構服務(wù),通過(guò)遠程支持及現場(chǎng)協(xié)助提供支持,同時(shí)也會(huì )在項目實(shí)施后提供持續服務(wù),包括軟件更新及醫學(xué)知識圖譜更新、人員免費培訓等。

          以浙江省諸暨市為例,通過(guò)接受該市基層醫療機構AI項目委托,企業(yè)智能助理覆蓋了23家基層醫療機構及340個(gè)村衛生站。在2022年2.98億元營(yíng)收中,智醫助理貢獻了2.17億元,慢病管理貢獻了8069萬(wàn)元,可謂核心業(yè)務(wù)。

          據招股書(shū),2022年按服務(wù)提供商劃分的醫療保健機構市場(chǎng)的人工智能明細(按收入計),訊飛醫療市場(chǎng)份額為8.7%,位居行業(yè)第一。據弗若斯特沙利文數據,按收入計,企業(yè)智醫助理2022年中國基層醫療機構CDSS市場(chǎng)中排名第一,市場(chǎng)份額76.6%。

          不過(guò),這不代表訊飛醫療可以高枕無(wú)憂(yōu)。第二位市場(chǎng)份額緊隨其后為6.8%。2023年前三季度,由于該業(yè)務(wù)線(xiàn)下的若干客戶(hù)將大型項目購置模式從批量購置轉為階段性購置,智醫助理收入較2022年同期有所減少。換言之,訊飛醫療主收入來(lái)源存在不確定性。

          此外,前五大客戶(hù)名單中,赫然出現了科大訊飛身影。2021年-2023年前三季,前者向后者提供智能硬件產(chǎn)品,分別產(chǎn)生9147.9萬(wàn)元、1510萬(wàn)元、2554萬(wàn)元收入,占比24.6%、3.2%、7.9%,2021年和2023年前三季度分別為其第一和第二大客戶(hù)。

          不僅如此,報告期內訊飛醫療還向科大訊飛采購人力資源服務(wù)、技術(shù)服務(wù)及行政管理服務(wù),分別發(fā)生了8311.5萬(wàn)元、7777.8萬(wàn)元、5667萬(wàn)元采購額,占比27.9%、21.8%、19%,科大訊飛為其第一大供應商。

          母公司即是大供應商、還是大客戶(hù),據招股書(shū),雙方關(guān)聯(lián)交易合約將持續至2026年12月31日止。頻頻關(guān)聯(lián)交易難免讓外界質(zhì)疑:多少合理性公允性、企業(yè)業(yè)績(jì)成色如何、獨立性咋樣?

          值得一提的是,由于衛健委、醫療機構客戶(hù)群體的特殊性,訊飛醫療回款受到較大影響,報告期內應收賬款(扣除撥備)分別為1.62億元、2.74億元、4.03億元,甚至超過(guò)了同期營(yíng)收。其中1-2年為2365.5萬(wàn)元、7377萬(wàn)元、1億元,2-3年為1.6萬(wàn)元、2226.1萬(wàn)元、2620.3萬(wàn)元,3年以上為47.6萬(wàn)元、35.2萬(wàn)元、1100.6萬(wàn)元。

          應收賬款減值撥備為80萬(wàn)元、540萬(wàn)元、770萬(wàn)元;長(cháng)期貿易應收款為0、9980萬(wàn)元、1.28億元;貿易應收款周轉天數為160.1天、249.9天、337.4天,均呈逐年上升趨勢。

          而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現金凈額分別為-5268.1萬(wàn)元、-1.14億元和-1.8億元,現金資產(chǎn)余額分別為4.34億元、1.63億元、5769.9萬(wàn)元,截至2023年11月30日企業(yè)流動(dòng)負債已達1.11億元,并不足以被完全覆蓋。

          資金鏈承壓之態(tài)肉眼可見(jiàn),想來(lái)上述旗下產(chǎn)品被點(diǎn)名、此番IPO背后,有其急迫性。

          2

          醫院覆蓋率不足1% 

          累虧超4億 分拆“甩包袱”?

          不著(zhù)急不行了。

          2022年8月《科技部關(guān)于支持建設新一代人工智能示范應用場(chǎng)景的通知》就提到,要“針對常見(jiàn)病、慢性病、多發(fā)病等診療需求,基于醫療領(lǐng)域數據庫知識庫的規;瘶嫿、大規模醫療人工智能模型訓練等智能醫療基礎設施,運用人工智能循證診療決策醫療關(guān)鍵技術(shù),建立人工智能賦能醫療服務(wù)新模式”。

          2023年,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善醫療衛生服務(wù)體系的意見(jiàn)》,以加快互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計算和大數據在醫療領(lǐng)域的應用,建立并加強醫療大數據的共享、交換和保障體系建設。

          在政策、需求紅利加持下,市場(chǎng)逐年增長(cháng)。弗若斯特沙利文數據顯示,從2018年至2022年,我國醫療人工智能行業(yè)規模由18億元增至68億元,年復合增長(cháng)率達到39.1%。預計到2032年規模增至3110億元,2022-2032年復合增長(cháng)率高達46.6%。

          鑒于此,2023年1月以來(lái),多家互聯(lián)網(wǎng)龍頭加快下場(chǎng)速度、競相推出覆蓋醫療領(lǐng)域的AI大模型,例如百度與東軟醫療、啟灝醫療等合作,開(kāi)發(fā)加速產(chǎn)業(yè)智慧升級的ChatGPT模式;騰訊健康與圓心科技聯(lián)合,為惠民保等商業(yè)健康服務(wù)提供輔助決策與管理;華為云則與萬(wàn)達信息、金域醫學(xué)等共建城市醫療服務(wù)解決方案......

          作為“AI第一股”科大訊飛子公司,訊飛醫療自然不例外。2023年5月,科大訊飛推出了“星火認知大模型”,10月訊飛星火醫療大模型便出爐了,并發(fā)布“訊飛曉醫”APP。

          足夠熱鬧繁華、足夠雄心勃勃?煞叛坌袠I(yè),目前為止并沒(méi)一家可稱(chēng)為成熟的醫療大模型,市場(chǎng)也仍在培育期。高特佳投資副總經(jīng)理于建林所曾直言,“即便AI在醫療領(lǐng)域的滲透已經(jīng)是確定性的趨勢,有著(zhù)廣大的前景,但當下中國的AI醫療仍處于低谷期,要突破這個(gè)局面,關(guān)鍵還是看誰(shuí)能掌握數據。”

          對此,訊飛醫療心知肚明。報告期內分別投入研發(fā)費1.6億元、2.42億元、1.96億元,當期營(yíng)收占比為42.9%、51.2%、60.3%。銷(xiāo)售費0.9億元、1.6億元、1.3億元,費用率24.3%、33.9%、39.7%。雖“燒錢(qián)”擴大了營(yíng)收,卻也擠壓了利潤空間。

          2021年-2023年前三季,公司凈利-7973.23萬(wàn)元、-2.04億元、-1.7億元,不到三年累虧4.54億元。

          以2023年前三季為例,訊飛醫療收入僅占當期母公司收入的2.5%,卻以1.7億元的虧損額拖累母公司整體業(yè)績(jì);诖,有業(yè)內觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)科大訊飛分拆訊飛醫療有“甩包袱”之意。

          科大訊飛曾提到,訊飛醫療分拆上市有助其進(jìn)一步拓寬融資渠道,進(jìn)而提高上市公司整體融資效率,降低資產(chǎn)負債率。

          的確,企業(yè)不能停止投入,據鈦媒體,招股書(shū)數據及推算,訊飛醫療對對基層醫療機構的覆蓋率約5%,對醫院的滲透率不足1%。

          龐大的市場(chǎng)空白,意味著(zhù)市場(chǎng)爭奪依然激烈,后續持續投入仍將讓利潤承壓。訊飛醫療招股書(shū)也坦言,由于人工智能的技術(shù)變革與創(chuàng )新較迅速,公司仍需在研發(fā)投入大量投資。預計2023年、2024年公司或將持續虧損。

          問(wèn)題在于,自我造血困難、現金流緊張,錢(qián)從哪里來(lái)?一味融資補血,可是良方又能持續多久?

          3

          融資潮褪去,母公司也不輕松 

          上市不能輸的“戰斗”

          實(shí)際上,這已是業(yè)內共同面臨的難題。

          據財經(jīng)·大健康,2020年左右,頭部醫療AI公司正值融資的黃金期。彼時(shí),剛獲三類(lèi)證的數坤科技,6月完成2億元B1輪融資,僅隔兩月再獲2億元資本注入;推想醫療則在2021年完成D輪融資,總金額近9億元。

          資本熱度撩人、疊加自身虧血,由此助推了醫療AI公司的赴港上市潮。

          訊飛醫療也不例外,早在2021年8月,科大訊飛就曾發(fā)布關(guān)于籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告,表示鑒于訊飛醫療業(yè)務(wù)的健康良好發(fā)展,為推動(dòng)訊飛醫療加快產(chǎn)品和服務(wù)的開(kāi)發(fā)迭代......擬實(shí)施訊飛醫療分拆上市。

          醞釀上市前后,訊飛醫療迎來(lái)多家機構“保駕護航”。據招股書(shū),2020年2月及8月?朴崉(chuàng )投將訊飛醫療總股本的3%和1%分別轉讓給天正投資及共青城匯智,總代價(jià)為6000萬(wàn)元以及2000萬(wàn)元;2021年11月,科訊創(chuàng )投再將總注冊股本的0.7143%及1.6571%分別轉讓給天正投資和淄博集智,代價(jià)為5000萬(wàn)和1.16億元;此外科大訊飛創(chuàng )始人之一的胡國平也將訊飛醫療總股本的0.7143%、0.7143%及0.2857%分別轉讓給合肥同創(chuàng )、訊飛海河、科訊連山,總代價(jià)為5000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元。

          緊接著(zhù)2021年12月,訊飛醫療改制為股份有限公司,同日與科大訊飛、上海水遙企業(yè)管理咨詢(xún)服務(wù)有限責任公司、深圳市國科瑞華三期股權投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)簽訂了投資協(xié)議,分別出資2.5億元、1億元和5000萬(wàn)元,認購3.38%、1.35%和0.68%股份。

          2023年12月,科大訊飛、上海顧嶼南歌科技發(fā)展中心(有限合伙)分別為1.8億元、3000元認購訊飛醫療2.14%、0.36%新增股本;胡國平將所持1.189%注冊資本以1億元的價(jià)格轉讓給安徽言知;科訊創(chuàng )投將注冊資本的0.1784%以0.15億元轉讓給訊飛海河。一番騰挪進(jìn)出,訊飛醫療估值增長(cháng)至約84億元。

          2021年-2023年前三季,企業(yè)融資活動(dòng)所用現金凈額分別為4.45億元、-6.4億元、6.69億元,意味著(zhù)在難以造血時(shí),所用資金多源于外部融資。

          然梅林時(shí)鐘效應告訴我們,產(chǎn)業(yè)有周期、資本興奮點(diǎn)也有輪動(dòng)。目前,外部融資對AI醫療的熱情已逐漸褪去。

          據IT橘子網(wǎng)站數據顯示,2019年-2021年,我國醫療AI行業(yè)相關(guān)投資事件數呈現增長(cháng)趨勢;2021年-2023年12月28日,相關(guān)投資事件數逐年遞減。其中,2021年醫療AI行業(yè)投融資數量和已披露金額為近6年來(lái)最高,分別為90起和203.9億元。而截至2023年12月28日,今年(2023年)醫療AI行業(yè)相關(guān)投資事件量?jì)H29起,已披露金額僅31.95億元。

          另一廂,雖2023年高調宣傳星火大模型,以及該大模型的商用落地情況,但科大訊飛的核心盈利能力較2022年并無(wú)明顯改善。

          2024年1月29日,科大訊飛2023年業(yè)績(jì)預告披露,凈利潤在6.45億元-7.3億元,同比增長(cháng)15%-30%,扣非凈利卻僅8000萬(wàn)-1.2億元之間,同比大滑71%-81%。

          往期看,政府補貼等非經(jīng)常性損益給科大訊飛盈利“撐了大場(chǎng)面”,常年虧損的訊飛醫療則被質(zhì)疑為“拖累”。2023年雖凈利雙位數增長(cháng),可這是建立在可比基數低基礎上的,2022年科大訊飛凈利僅5.6億元,同比大滑63%,若相比2021年的15.6億仍有較大差距,而扣非凈利的超7成下降,提醒企業(yè)需警惕核心盈利能力成色。

          2023年三季度末,科大訊飛總資產(chǎn)352.14億元,較2019年末增長(cháng)約75%;負債184.95億元,較2019年末漲幅約121%,負債率達到近10年來(lái)高點(diǎn)的52.52%。經(jīng)營(yíng)性現金流-11.72億元,同比下滑15.8%。好在毛利率同比微增0.12個(gè)百分點(diǎn)至40.3%,可凈利率0.36%同比減少了2.56個(gè)百分點(diǎn)。

          多重因素疊加,分拆就是趨勢所向,訊飛醫療上市“找錢(qián)”已箭在弦上、好似一場(chǎng)不能輸的戰爭。

          4

          從優(yōu)勢到勝勢 

          是警鐘更是號角

          當然,訊飛醫療也有秀肌肉的資本。

          受益于科大訊飛20余年積累的領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢,基于對醫療業(yè)的深刻理解,企業(yè)已建立了圍繞深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò )、深度學(xué)習和醫學(xué)知識圖譜的核心技術(shù)框架,以及語(yǔ)音識別、圖像識別及自然語(yǔ)言理解在醫療領(lǐng)域應用的專(zhuān)有核心技術(shù)。特別自然語(yǔ)言理解,是其通過(guò)非監督模式學(xué)習臨床指南、專(zhuān)家共識來(lái)拓寬醫學(xué)知識圖譜的關(guān)鍵。

          據弗若斯特沙利文資料,截至最后實(shí)際可行日期,訊飛醫療智醫助理是全球首個(gè)且是唯一一個(gè)通過(guò)國家執業(yè)醫師資格考試(綜合筆試)的智能解決方案。按收入計,2022年在中國基層醫療機構臨床決策支持系統(CDSS)市場(chǎng)中排名第一,市場(chǎng)份額76.6%;2023年在第一屆全國數字健康創(chuàng )新應用大賽醫學(xué)人工智能主題賽中榮獲一等獎。

          截至2021年-2023年前三季,除影像云平臺及智能硬件、助聽(tīng)器客戶(hù)外,公司已分別累計服務(wù)438名、639名以及914名客戶(hù)。據弗若斯特沙利文,按銷(xiāo)售額計,其助聽(tīng)器2023年中國兩大電商平臺京東及天貓“618購物節”的同類(lèi)產(chǎn)品中排名第一。

          獨立開(kāi)發(fā)了訊飛星火醫療大模型,所載參數量達到萬(wàn)億級。根據中國STI進(jìn)行的第三方測試數據,訊飛星火醫療大模型已進(jìn)行嚴格評測,并從專(zhuān)家級醫學(xué)知識圖譜問(wèn)答、臨床語(yǔ)言理解等多醫學(xué)場(chǎng)景中的NLP任務(wù)維度超越GPT。

          ......

          毋庸置疑,背靠科大訊飛,訊飛醫療有足夠的先發(fā)優(yōu)勢、基本面并不差。只是,如何把這些優(yōu)勢變成勝勢、轉化成實(shí)在業(yè)績(jì),仍是一道急迫考題。

          在香頌資本董事沈萌看來(lái),港股目前對醫療板塊,相對上市標準較彈性,所以上市難度不大,不過(guò)作為一個(gè)未盈利企業(yè),如未來(lái)成長(cháng)前景不夠清晰和樂(lè )觀(guān),那么上市后的估值和流動(dòng)性或許不會(huì )太好。

          沒(méi)錯,一句話(huà),打鐵還需自身硬。尤其面對監管趨嚴、資本降溫、母公司業(yè)績(jì)壓力、自身虧態(tài)、關(guān)聯(lián)交易等內外痛點(diǎn),“單飛”做好準備了嗎?分拆后能否一別兩寬、博個(gè)好估值?

          根深才能葉茂!如何講好AI醫療故事,違規點(diǎn)名是一個(gè)警鐘也是一記號角。

          本文為銠財原創(chuàng )

          如需轉載請留言

                 原文標題 : 旗下產(chǎn)品違規被點(diǎn)名,訊飛醫療AI醫療故事好講嗎

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