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          換帥、賣股、大手筆分紅,云南白藥謀變

          2024-04-10 14:30
          白馬商評
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          云南白藥正在進入一個新的時代。

          今年年初,云南白藥管理人員密集調整,隨著新董事長張文學的上任,新一屆管理層正式成形。

          過去多年,云南白藥因熱衷于炒股屢被外界指摘,公司最新發布的2023年度報告顯示,去年云南白藥大舉賣出股票、基金等證券24.36億元,目前公司所持證券賬面價值僅剩2.61億元。

          此外,云南白藥2023年度分紅預案為每10股派息20.77元,分紅總額37.06億元,股利支付率達90.52%。

          近年來,云南白藥始終保持較高的分紅率,2019年至2022年,股利分紅率分別為91.6%、89.13%、73.22%、90.37%。截至2023年底,云南白藥賬上未分配利潤仍然超過180億元。

          從基本面看,云南白藥核心品種保持穩健增長,牙膏之后,養元青頭皮護理洗發乳有望成為下一個“爆款”,被寄予厚望。

          新帥上任,管理層大“換血”

          2月23日,云南白藥發布董事會決議公告,公司董事會選舉張文學擔任董事長,終于解決了董事長空缺的問題。

          自2004年以來,王明輝擔任云南白藥董事長一職長達19年之久;直到2023年3月,王明輝突然提交辭呈,宣布辭去公司董事長一職。

          王明輝辭職后,云南白藥由董明代為履行董事長職責,主持董事會日常工作。董明這一“代”就是一年,直到今年2月張文學上任,終于解決了云南白藥董事長職位的空缺問題。

          王明輝執掌云南白藥近20載,被外界視為公司的“靈魂人物”,他在位期間推出云南白藥氣霧劑、創可貼等產品,更大的功績是帶領公司打造出爆款產品云南白藥牙膏,使得云南白藥擁有了藥品、日化品兩大盈利支柱。

          而王明輝的去職很難說與外界詬病的公司熱衷炒股沒有關系。

          2022年11月10日,云南白藥收到中國證券監督管理委員會云南監管局《關于對云南白藥集團股份有限公司采取責令改正措施的決定》,監管部門對公司進行現場檢查,認為云南白藥存在公司治理不規范、內部控制不完善、財務核算不規范等問題,要求公司進行整改。

          上述“決定書”提及,云南白藥對外投資事項的授權范圍不清,存在概括性授權或將董事會部分法定職權轉授權的情況,對外投資決策程序履行不規范,投后管理和監督不到位,證券投資的警戒、止損等指標設置不清晰。

          在收到“決定書”后不到4個月,云南白藥公告王明輝辭職。

          和王明輝長期在醫藥行業的從業經歷不同,張文學主要經歷在化工行業,此前在云天化集團擔任領導職位。云天化集團是云南當地重要的化工企業,主營業務為肥料及現代農業、磷礦采選、精細化工、商貿物流。

          和張文學走馬上任幾乎同時,云南白藥首席運營官、高級副總裁尹品耀及首席人力資源官余娟均因個人原因提交《辭職報告》。兩人在相同崗位上任職時間分別為4年7個月、7年11個月。

          截至目前,云南白藥尚未公布繼任人選,云南白藥管理層仍在調整中。

          計提大額費用,新管理層輕裝上陣

          2023年全年,云南白藥實現營業收入391.11億元,同比增長7.19%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為40.94億元,同比增長36.41%。

          分季度看,去年一季度到四季度營收增速分別為11.49%、14.08%、5.4%、-1.57%;歸屬于上市公司股東的凈利潤增速分別為66.02%、123.51%、61.05%、-104.27%。去年四季度,云南白藥虧損了接近3000萬,扣除非經常性損益后虧損近9000萬。這是20年來云南白藥首次出現季度虧損。

          可以看出,去年四季度云南白藥的業績有一定的壓力。公司在年報中披露,去年四季度的毛利率為23.77%,較2022年四季度提升了2.76個百分點。

          毛利率提升2.76個百分點,非2.76%,公司年報此處應為錯誤

          此外,云南白藥特別提及,去年四季度促銷活動及應付職工薪酬計提更為集中,且相關投資收益及公允價值變動收益下降。

          需要注意的是,從財務邏輯上看,上述事項會影響公司的利潤表現,但并不會影響營業收入。收入的下降一方面受到疫情周期的影響,另一方面恐怕還是公司自身增長動力不足。

          從過去年份來看,云南白藥的銷售費用也沒有非常明顯地出現在四季度集中計提的情況。白馬統計了2020-2022年公司單季度銷售費用的情況,當年銷售費用的高峰分別出現在二季度、二季度、三季度。

          因此,有投資者認為,公司在四季度集中計提費用是在平滑業績,是為今年的業績釋放提供空間。

          在管理層交替更新的背景下,上述說法得到了很多投資者的認同。

          股票大幅減倉,重新回歸主業

          在戰略層面,“醉心炒股”是新管理層著力解決的一個重要問題。

          事實上,云南白藥近幾年一直公開表示要減少二級市場股票投資。早在2021年底,云南白藥就承諾減少在資本市場的投入。

          2022年上半年,公司在投資者調研活動中表示“嚴格控制二級市場投資規模”“逐步減倉,不繼續增持”。

          2022年底,云南白藥董事會審議通過《關于2023年利用閑置自有資金開展證券投資并調整額度的議案》,進一步明確“擇機妥善處置公司當前所持有的二級市場股票投資,逐步退出,不繼續增持”,并將公司證券投資標的限定在以下范圍:(1)風險等級為 R1、R2 的銀行以及券商的理財產品;(2)貨幣市場基金、國債逆回購及債券、債券型基金/資管計劃;(3)公開市場發行的企業債;(4)混合型基金/資管計劃、股票或股權型基金/資管計劃。

          今年年初云南白藥發布的一份《投資者調研會議記錄》中提及,公司已于2023年三季度退出全部二級市場證券投資,并計劃2024年不再開展相關業務。

          據云南白藥2023年度報告披露的數據,公司目前僅持有雅各臣科研制藥、中國抗體、健倍苗苗三只股票,其余均已清倉。

          截至2023年底,云南白藥證券資產賬面價值僅剩2.61億元。伴隨著股票的不斷清倉,云南白藥交易性金融資產從2020年末最高112.29億元下降至2023年末的1.49億元。

          2023年,云南白藥公允價值變動凈收益為1.24億元;從2018年至今的6年間,云南白藥公允價值變動凈收益為0.84億元,算上資金成本,收益基本可以忽略不計。

          股票基本清倉后,管理層的精力重新回歸主業,這一舉措受到了投資者的普遍歡迎。

          核心品種穩健增長,養元青被寄予厚望

          主營業務方面,云南白藥仍然保持小幅增長。

          2023年,公司藥品事業部主營業務收入 64.81億元,同比增長8.16%;健康品事業群營業收入64.22億元,同比增長6.50%;中藥資源事業群對外收入17.1億元,同比增長約22%;省醫藥公司實現主營業務收入244.90億元,同比增長5.63%。

          主力品種中,2023年,云南白藥氣霧劑銷售收入超過17億元,同比增長15.27%;云南白藥膏銷售收入過9億元;云南白藥膠囊銷售收入過6億元;云南白藥(散劑)及云南白藥創可貼銷售收入過3億元。

          2023年,蒲地藍消炎片、藿香正氣水銷售收入均實現過億元,分別同比增長近 16%、124%;婦科消炎產品宮血寧膠囊銷售收入實現同比上漲47%;氣血康口服液實現銷售收入2.31億元,同比增長15%。

          日化板塊,尼爾森數據顯示,2023年12月云南白藥牙膏國內市場份額達24.60%,繼續保持第一;養元青2023年銷售收入突破3億元,同比增長36%。

          云南白藥在線上渠道用力頗多,2023年“雙十一”云南白藥天貓牙膏官方旗艦店實現突破性爆發,單店銷售業績首次破億,成為首個憑借牙膏單品破億的旗艦店;在抖音也奪得牙膏爆款榜第一、抖音品牌牙刷爆款榜第一的戰績。養元青2023年抖音累計銷售突破1億元,并在多個銷售榜占據第一的位置。

          云南白藥2023年工業銷售收入達到137.4億元,占營業收入的比重為35.13%,但其毛利達到88.26億元,占毛利潤的比例高達85.26%。也就是說,藥品、日化用品及中藥資源品用三成多的收入貢獻了公司8成多的利潤。

          由于藥品品種相對穩定,而牙膏的市占率已經是市場第一,相對明顯的增長點便落在了形成一定規模但市占率仍較低的養元青上。目前,養元青被各方寄予厚望。

          根據計劃,云南白藥2023年度分紅預案為每10股派息20.77元,分紅總額37.06億元,股利分紅率達90.53%,股息率達4.23%。如果說四季度業績下滑是重要減分項的話,這一分紅計劃則為云南白藥加回了不少分。

          Wind數據顯示,云南白藥自上市以來累計現金分紅30次,分紅總金額207.5億元,遠超其融資額。

          在管理層“換血”、回歸主業后,云南白藥進入了新的發展階段,投資者期待其能重回穩健的“白馬”形象。

          文章內容和觀點僅供參考,不構成投資建議。投資有風險,決策需謹慎。

                 原文標題 : 換帥、賣股、大手筆分紅,云南白藥謀變

          聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯系舉報。

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