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          信披違規、實(shí)控人陷“囹圄” 大參林能壞事變好事?

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          一記棒喝,重塑合規之心!

          作者:翊銘

          編輯:俊逸

          風(fēng)品:夢(mèng)琦

          來(lái)源:首財——首條財經(jīng)研究院

          生活質(zhì)量提升、老年化加速,醫藥業(yè)被稱(chēng)“永不衰落的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”。

          海量剛需孕育了“萬(wàn)店藥房”。截至2023年三季度末,大參林、老百姓、益豐藥房門(mén)店量分別為1.29萬(wàn)家、1.31萬(wàn)家、1.24萬(wàn)家,體量可以和奶茶店相媲美。

          跌眼球的是,坐擁如此優(yōu)質(zhì)賽道,貴為行業(yè)龍頭的大參林卻選擇了粗放經(jīng)營(yíng)。4月8日,大參林公告稱(chēng),廣東監管局下發(fā)行政監管措施決定書(shū),公司董事長(cháng)柯云峰、總經(jīng)理柯國強、董秘梁潤世因違規信批,被采取監管談話(huà)措施。

          4月12日晚,企業(yè)再發(fā)公告,收到《刑事判決書(shū)》,旗下茂名大參林連鎖藥店有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“茂名子公司”)犯單位行賄罪,被罰400萬(wàn)元;實(shí)控人柯金龍犯單位行賄罪,被判有期徒刑三年六個(gè)月,并處罰金50萬(wàn)元。

          據公告,4月29日大參林將發(fā)布2023年報。接連頻出狀況,又恰逢年報披露節點(diǎn),不禁疑問(wèn)大參林何以鋌而走險、一手好牌沒(méi)打好?基本面又怎么樣呢?

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          大舉擴張VS毛利率連降 

          公開(kāi)信息顯示,大參林醫藥集團股份有限公司成立于1999年,是國內領(lǐng)先的藥品零售連鎖企業(yè)之一,主要從事中西成藥、參茸滋補藥材及中藥飲片、保健品、醫療器械及其他商品的連鎖零售業(yè)務(wù)。

          最新財報顯示,2023前三季公司營(yíng)收177.23億元,同比上升19.61%,歸母凈利11.74億元,同比上升27.2%。第三季營(yíng)收57.31億元,同比上升12.44%,歸母凈利2.57億元,同比上升22.9%。全年營(yíng)收有望達到250億元;凈利潤11.74億元。

          2019年至2022年,營(yíng)收分別為111.41億元、145.83億元、167.59億元、212.48億元;凈利為7.03億元、10.62億元、7.91億元、10.36億元。

          有規模有速度,不得不說(shuō)大參林的營(yíng)收成長(cháng)性拿的出手。追其原因,不斷擴充的門(mén)店規模功不可沒(méi)。2020年至2022年連鎖門(mén)店量分別為6020家、8193家、10045家,年均增超2000家,2023年更進(jìn)一步邁入萬(wàn)店時(shí)代。截止三季報門(mén)店12993家(含加盟店3688家),總經(jīng)營(yíng)面積80.95萬(wàn)平方米(不含加盟店面積)。

          考量在于,盈利能力卻似乎并未完全匹配。2023三季報毛利率37.05%,凈利率6.9%。2019年至2022年,毛利率分別為39.48%、38.47%、38.15%、37.80%,持續下滑。從凈利看,也有起伏波動(dòng),穩健力亟待提升。不禁疑問(wèn),企業(yè)發(fā)展質(zhì)量如何?是否需警惕業(yè)績(jì)虛胖?

          以2022年為例,總營(yíng)收212.48億元,其中直營(yíng)連鎖門(mén)店形成的醫藥零售收入192.42億元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比92.60%。高比例直營(yíng)店,勢必背負成本負擔。以2023上半年為例,銷(xiāo)售費中職工薪酬達到14.18億元,占銷(xiāo)售費比54.9%。

          行業(yè)分析師王彥博認為,直營(yíng)有助提升企業(yè)品控、服務(wù)質(zhì)量,但除去日常運營(yíng)費用,直營(yíng)還需大量初始投資,包括開(kāi)設門(mén)店和倉儲等方面的費用,需有充足的資金支持。同時(shí),大量擴店考驗企業(yè)的綜合管理能力,需通過(guò)協(xié)同整合來(lái)實(shí)現高效高質(zhì)運營(yíng)。一旦管理半徑過(guò)大,超出自身駕馭能力,要警惕潛在風(fēng)控風(fēng)險、負債率高企的可能性,讓發(fā)展穩健性受損。

          2023年前三季,大參林直營(yíng)門(mén)店月均坪效同比下降23.26元/平方米。另一廂,資產(chǎn)負債率高企,2019年至2022年分別為50.05%、54.81%、65.76%、67.06%。2023年前三季為63.28%,高于同業(yè)益豐藥房、一心堂的54.32%、51.02%,僅次于老百姓的65.99%。

          行業(yè)分析師孫業(yè)文表示,資產(chǎn)負債率高企是把雙刃劍,一方面有利企業(yè)迅速擴張、業(yè)績(jì)快拉升,是發(fā)展活力信心的體現,一方面一旦行業(yè)變陣、自身經(jīng)營(yíng)出現問(wèn)題,易引發(fā)多米諾骨牌效應,出現資金鏈緊張,使企業(yè)陷入困境。

          另一廂,新崛起競品的沖擊也要警惕。以京東健康為例,2023年總收入達535億元,同比增長(cháng)14.5%;而2022年,大參林、益豐藥房、一心堂營(yíng)收分別為212.48億元、198.8億元、174.3億元。換言之,作為“后浪”的京東健康,最新?tīng)I收已幾乎和三巨頭的上年營(yíng)收總和相當。

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          扎牢品控風(fēng)控籬笆 

          做好“平衡術(shù)”

          當然,大參林的線(xiàn)下擴張也有戰略邏輯。除對抗線(xiàn)上巨頭分食,還有政策面助力、市場(chǎng)趨勢的考量。

          商務(wù)部市場(chǎng)運行和消費促進(jìn)司發(fā)布《2022年藥品流通行業(yè)運行統計分析報告》指出,截至2022年底,全國共有《藥品經(jīng)營(yíng)許可證》持證企業(yè)64.39萬(wàn)家。2021年底為60.97萬(wàn)家。一年時(shí)間全國新增3.42萬(wàn)家藥店,平均每天約有93.70家新藥店開(kāi)業(yè)。

          報告指出,2022年銷(xiāo)售額前100位的藥品零售企業(yè)銷(xiāo)售額占全國零售市場(chǎng)總額的36.5%。其中,前20位銷(xiāo)售總額1607億元,占比超七成。2022年,國藥控股、大參林、老百姓位列前三,銷(xiāo)售額分別為257.77億元、221.28億元和205.15億元,合計占比超31%。

          2023下半年,帶量采購、門(mén)診統籌政策加速落地。2023年11月1日,全國首張醫保“雙通道”電子處方于云南省結算成功。中信建投研報稱(chēng),統籌門(mén)店定位會(huì )更類(lèi)似于醫保門(mén)店,頭部藥店具備優(yōu)秀的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售能力以及明顯的規模效應,毛利額及ROE水平有望持續提升。

          為抓住處方外流、行業(yè)集中度提升的機遇,從業(yè)者紛紛加速擴張門(mén)店。據藍鯨財經(jīng),自2022年末至2023年9月末,6大連鎖藥房上市公司均實(shí)現了門(mén)店量快增。其中,大參林漲幅居首位,總門(mén)店量攀升至第二位,距離第一名老百姓僅差128家門(mén)店。

          搶占“窗口期”無(wú)可厚非,但要真正黏住市場(chǎng)、吃透頭部紅利,除了速度規模,還要有品質(zhì)體驗、服務(wù)質(zhì)量?焖贁U容下,伴隨管理半徑不斷加大,如何做好兩者“平衡術(shù)”、行穩致遠,也是企業(yè)一道靈魂考題。

          瀏覽黑貓投訴平臺,截止2024年4月24日,大參林相關(guān)投訴累計349條:涉及到價(jià)格不透明、虛假宣傳等質(zhì)疑。

          如2024年4月16日,編號17372563786顯示,一消費者對比價(jià)格后發(fā)現大參林有溢價(jià),申請退款。

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          再如2024年1月17日,編號17371030089顯示,一消費者稱(chēng)在大參林遭到商家辱罵,要求做出解釋。

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          (以上投訴均已經(jīng)過(guò)平臺審核)

          誠然,用戶(hù)千人千面,人人滿(mǎn)意不太現實(shí)。但還是那句話(huà),消費體驗、用戶(hù)口碑是長(cháng)期黏住市場(chǎng)、提高門(mén)店坪效、優(yōu)化業(yè)績(jì)質(zhì)量的終極法門(mén)。畢竟市場(chǎng)不缺選擇,背負高企負債率、面對競爭加劇,多些查漏補缺、有則改之無(wú)則加勉總沒(méi)有錯。

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          信批違規,實(shí)控人“翻車(chē)

          貨幣資金下降

          沒(méi)錯,無(wú)規矩不成方圓。深入管理端,風(fēng)控失守帶來(lái)的煩惱不止于此。

          比如開(kāi)文的監管調查、實(shí)控人身陷“囹圄”。

          回顧事件始末。2023年8月18日,大參林旗下茂名子公司就收到茂名市監察委員會(huì )下發(fā)的《立案通知書(shū)》,對茂名子公司進(jìn)行立案調查;8月24日收到茂名市公安局下發(fā)的關(guān)于公司實(shí)控人之一柯金龍刑事拘留的《拘留通知書(shū)》;2023年11月23日收到茂名市電白區檢察院《起訴書(shū)》以涉嫌單位行賄罪依法提起公訴。

          雖企業(yè)公告表示,茂名子公司以及柯金龍決定就上述判決向茂名市中級人民法院提起上訴。該訴訟涉及茂名子公司歷史的批發(fā)業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)收入規模占比較低,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在連鎖藥店零售業(yè)務(wù)?陆瘕埍救四壳拔丛诠緭稳魏温殑(wù),不參與公司任何的經(jīng)營(yíng)管理事務(wù),本次柯金龍涉及訴訟的事項,不會(huì )對公司的正常生產(chǎn)運營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

          但值注意的是,直到2024年3月2日,事情經(jīng)過(guò)半年時(shí)間,公司才進(jìn)行公告,被質(zhì)疑瞞報,嚴重違反相關(guān)信披規定。

          同時(shí)自家老板、實(shí)控人之一被刑拘,上市公司卻稱(chēng)不會(huì )有“較大影響”,難免讓輿論意難平。公開(kāi)資料顯示,大參林成立于1999年,由柯云峰、柯康保、柯金龍三兄弟合力創(chuàng )辦?陆瘕埵菍(shí)控人之一,持股比20.16%。

          大參林或許也意識到了問(wèn)題,在同日公告中又表示了致歉,此過(guò)程中,公司錯誤認為該事項對公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)暫未造成較大影響,同時(shí)因案件還在審理過(guò)程中尚未判決,公司對于相關(guān)信息披露要求把握不準確,未及時(shí)進(jìn)行公告,公司就本次事件所造成的負面影響表示真誠歉意。

          知錯能改善莫大焉。只是是否晚了些呢?行業(yè)分析師王婷妍表示,信披違規歷來(lái)是監管重點(diǎn)、輿論焦點(diǎn)。不能應披盡披及時(shí)披,不僅會(huì )破壞上市公司誠信形象、打擊投資者信心,還容易與內幕交易、操縱股價(jià)等違規行為相關(guān),嚴重損害中小投資者利益。大參林是出于疏忽大意,還是暗藏玄機,交給時(shí)間作答。

          2023年1月,大參林公告稱(chēng),擬募資不超30.25億元,其中16.38億元用于醫藥連鎖門(mén)店建設項目,開(kāi)設3600家醫藥連鎖門(mén)店。

          2023年12月又公告稱(chēng),將募資額由30.25億元調至18.97億元。但最終仍以折戟收場(chǎng),2024年1月23日大參林公告,經(jīng)綜合考慮市場(chǎng)環(huán)境情況并結合公司發(fā)展規劃等諸多因素,與相關(guān)各方充分溝通及審慎分析與論證,決定終止上述募資。

          據長(cháng)江商報,自2017年首發(fā)募資后,大參林曾兩次發(fā)行可轉債募集資金,均旨在擴大門(mén)店規模、改善老舊門(mén)店設施、提升物流體系能力及配套運營(yíng)資源等。其中,2019年大參林發(fā)行可轉債募集資金10億元用于直營(yíng)連鎖門(mén)店建設項目、玉林現代飲片基地項目、運營(yíng)中心建設項目。

          次年,大參林再發(fā)可轉債募集資金14.05億元,用于醫藥零售門(mén)店建設、老店升級改造、新零售及企業(yè)數字化升級、南昌大參林產(chǎn)業(yè)基地(一期)、茂名大參林生產(chǎn)基地立庫等7個(gè)募投項目及補流。

          隨著(zhù)募投項目推進(jìn),2022年末大參林門(mén)店量突破萬(wàn)家,但負債率也居高不下。截止2023年三季度,大參林貨幣資金36.94億元,同比下降0.57%,相較2022年末的44.93億元,更縮水近8億元。

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          三大亮點(diǎn) 壞事能變好事?

          顯然,看似風(fēng)光的業(yè)績(jì)也非無(wú)懈可擊,疊加實(shí)控人“翻車(chē)”、企業(yè)信披違規被罰,大參林需要查漏補缺的地方依然很多。

          好在,賽道仍處紅利期、發(fā)展前景毋庸置疑。

          2023年伊始,門(mén)診統籌及配套政策落地,處方外流趨勢增強,有望為藥品零售市場(chǎng)帶來(lái)顯著(zhù)增量。特別是中西部等潛力市場(chǎng),依然大有可為。

          據浙商證券分析師孫建測算,我國現在處方外流率約為7%,相比日本70%以上的外流率有較大差距。

          聚焦大參林,有券商對2023年三季報點(diǎn)評時(shí)稱(chēng),企業(yè)三季度業(yè)績(jì)保持較快增長(cháng)、門(mén)店保持擴張、凈利率亦有所回升。

          深入業(yè)務(wù)面,數字化、新零售、專(zhuān)業(yè)特色藥房布局是三大亮點(diǎn)。

          數字化方面,大參林已完成“員工在線(xiàn)、產(chǎn)品在線(xiàn)、客戶(hù)在線(xiàn)、管理在線(xiàn)”四個(gè)數字化戰略目標,建設了一整套推動(dòng)企業(yè)內部高效運作的管理系統,打造接口化的開(kāi)放平臺體系。

          新零售方面,大參林積極拓展O2O、B2C等新零售模式,通過(guò)線(xiàn)上平臺和移動(dòng)應用,提供更便捷、個(gè)性化的購藥服務(wù),成功吸引大批年輕消費者。

          隨著(zhù)醫藥分家政策推進(jìn),專(zhuān)業(yè)化藥房服務(wù)與DTP藥房網(wǎng)絡(luò )有望進(jìn)一步拓展,進(jìn)而為公司帶來(lái)穩定的處方藥銷(xiāo)售增長(cháng)。同時(shí),公慢病管理領(lǐng)域的深耕細作,有助企業(yè)增強患者粘性,提升客單價(jià)。

          另一廂,2024年以來(lái),大參林持續通過(guò)回購、分紅等方式積極維護公司市值,提升投資者信心。如3月4日披露公告稱(chēng),基于對公司未來(lái)穩定發(fā)展信心和價(jià)值的認可,董事長(cháng)柯云峰提議公司以自有資金回購股份,用于員工持股計劃或股權激勵。

          值得一提的是,大參林亦是滬市民營(yíng)上市公司中高分紅的代表公司。2017年-2022年累計現金分紅約23億,累計分紅比達50%。

          2022年,大參林每10股派現金6元(含稅)及以資本公積金轉增2股,合計派發(fā)現金5.69億元,占2022年度歸母凈利的54.98%,分紅金額和分紅比均創(chuàng )下上市以來(lái)新高。

          無(wú)需累言,大參林也有責任擔當、業(yè)務(wù)精進(jìn)、業(yè)績(jì)成長(cháng)可期的一面。

          人無(wú)完人、企無(wú)完企,關(guān)鍵能知恥后勇、哪里跌倒哪里爬起。放眼醫療業(yè),強合規強專(zhuān)業(yè)的大勢不可阻擋。頭部效應下,行業(yè)必然迎來(lái)良幣時(shí)代,比拼耐心、沉心、專(zhuān)業(yè)心,誰(shuí)能率先深耕細作、敬畏質(zhì)量敬畏合規,誰(shuí)就可能笑到最后、甚至躋身行業(yè)新王。

          若從此看,實(shí)控人行賄翻車(chē)、企業(yè)信披違規被罰,是一記警鐘、一記棒喝、也是一記精變蛻變的號角。能否越挫越勇、壞事變好事,迎來(lái)一個(gè)全新自己、更好自己呢?

          本文為首財原創(chuàng )

          如需轉載請留言

                 原文標題 : 信披違規、實(shí)控人陷“囹圄” 大參林能壞事變好事?

          聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫(xiě),觀(guān)點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場(chǎng)。如有侵權或其他問(wèn)題,請聯(lián)系舉報。

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