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          山東前首富,無力回天

          2023-12-29 20:57
          市值觀察
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          作者:大師兄,編輯:小市妹

          今年以來,A股至少已有6家地產股出現了連續20個交易日股價低于1元,觸及面值退市新規,房企正面臨批量退市的命運。

          也有公司在苦苦支撐。

          自4月首次跌破1元之后,*ST泛海3次瀕臨面值退市的邊緣,但總是在最后時刻被各路資金拉起,甚至在9月份一路上漲到3元以上。

          但是,時代趨勢并非輕易就能逆轉,9月底以來,*ST泛海一路暴跌,截至12月27日,公司股價已經跌至0.38元,連續20個交易日股價跌破一元,成為最新一只因面值退市的地產股。

          曾經市值千億的地產龍頭,終究還是難逃命運之劫。

          【懸崖上的泛!

          和大部分房企一樣,*ST泛海正面臨著成立30多年來最嚴重的債務危機。

          2022年年報,永拓會計師事務所對泛海出具了非標準審計報告,其中提到了公司嚴重的債務問題:

          截至2022年12月31日,*ST泛海未能按期償還的債務,加上子公司民生信托需要承擔賠償責任的金額,合計526.47億元,而其貨幣資金及其他可以短期變現的流動性資產,不過170億。

          如此嚴重的債務違約和償債壓力,難免讓債權人都失去了信心。

          多方追訴之下,泛海被要求進行資產重整以清償債務,同時大量資產被凍結乃至拍賣。僅債權人山東高速,先后申請凍結查封的泛?毓少Y產估值就接近200億元。

          被凍結資產中,不乏泛海最為倚重的一些優質項目。

          今年3月份,泛海持有的35億股民生證券被山東濟南中院司法拍賣,競買人為無錫國聯發展。至此,泛海對民生證券的持股已經不到1%,已徹底失去了手頭最優質金融資產的控股權。

          泛海旗下最值錢的樓市資產武漢中央商務區所控項目,如今也已被債權人輪番保全凍結拍賣,最終的結果大概率也將被債權人蠶食。

          根據《企業破產法》的規定,企業進入重整程序后,附利息的債權自重整申請受理之日起停止計息,同時高額債務將有可能得到期處理,泛?毓蓛攤鶋毫⒌靡詴簳r的緩解。

          但是,在當下并不寬松的行業發展和融資形勢下,泛海最終沒有迎來轉機,持續了7個多月的資產重整以失敗告終,泛海退市的命運也由此注定。

          ▲來源:同花順

          【瘋狂的代價】

          泛海當下的困境,直接原因無疑是多元化擴張,以及實業向金融的轉型。

          作為老牌房地產公司,*ST泛海曾經是A股市場著名的白馬股之一,公司市值在2015年一度超過1000億,僅次于萬科和保利,在A股地產股中高居第三位。

          2014年,泛海戰略轉型,由單一的房地產業務逐步向“金融+房地產+戰略投資”的發展模式轉型,上市公司名稱由泛海建設更名為泛?毓,建立金融帝國的圖謀昭然若揭。

          2014年到2016年是泛?毓傻“狂飆時刻”,為了獲得金融牌照,公司開始了高質押、高杠桿、狂收購的擴張之路。

          三年時間,泛海系投資了45家上市公司和9家新三板企業,逐步控股了民生證券、民生信托、亞太財險等113家金融子公司,旗下金融牌照包括信托、財險、證券、期貨、公募基金、互聯網小貸、融資擔保、融資租賃等,儼然已成為全牌照金融帝國,比之當初的“德隆系”,有過之而無不及。對于以地產起家、資金需求巨大的泛海來講,掌控金融資源無疑具有極大的誘惑。

          但是,企業的轉型從來不是件容易事,泛海也不例外。

          2016年-2019年,泛?毓傻牡禺a業務營收從176億大降到22.09億,金融板塊收入占比逐漸超過地產業務,但是公司的總營收從246億下降到125億,凈利潤從31億下降到10.95億,金融業務顯然并沒有幫助泛海做大做強,反而惹來一堆麻煩。

          2020年,民生信托旗下多個信托項目違約,點燃泛海的債務風暴。短短幾年時間,民生信托相繼踩上了金凰珠寶百億假黃金、新華聯債券逾期、中建五局“蘿卜章”、漢能集團、凱迪生態、*ST恒康、匯源果汁等多顆大雷,投資損失已不能用“點兒背”來形容。

          無奈之下,泛海只能重拾地產業務。最近2年來,泛海的地產板塊重新成為第一大營收來源,只是傳統業務早已不能重回昔日輝煌,也不夠支撐公司四處擴張所需的巨大資金需求。

          2020年,泛海出現上市以來首次年度虧損,隨后兩年虧損持續擴大。2020-2022年,泛?毓煽傆嬏潛p高達273億,比此前公司近30年的盈利總和還要多。

          今年以來,泛?毓少Y產負債表急劇惡化,截至第三季度,*ST泛海的總資產906億,不到歷史高峰期的一半,而負債仍高達981億,已經進入資不抵債的狀態。

          ▲來源:同花順

          事實上,泛海的金融投向以及與地產業務的期限錯配,早就為其債務危機埋下了伏筆。

          一方面,泛海的金融資產很大部分投向地產等高風險的業務,而資產新規打破保本保收益和剛性兌付之后,公司賴以融資的資金池模式難以為繼,金融板塊的風險敞口逐漸暴露。

          另一方面,泛海的地產業務大多是高投入、長周期的商業地產,并不能很快帶來現金流,而金融業務往往是高息兌付的短期產品,一旦出現信任危機,失去造血能力,很容易就會出現兌付風險。

          【大佬的底牌】

          與創業板公司一退定終身不同,主板公司面值退市并非一錘子打死,只要資產和經營狀況好轉,仍有機會重回A股市場。

          對這只昔日牛股,一些投資者或許還心存希望,在泛海退市已成定局的最后時刻,仍有超過兩億的資金在瘋狂博弈,這些人很大程度上是把寶押在公司實控人盧志強身上。

          作為曾經的山東首富和A股市場控股市值第一的超級大佬,盧志強過去不僅不缺錢,還多次充當過“白衣騎士”。萬達地產的上市、聯想市場化的背后,都有盧志強的出手相助。

          如今到了泛海的危難時刻,盧志強似乎并沒有迎來自己的白衣騎士,他能倚賴的是跟隨他多年的老員工。

          5月4日晚間,泛?毓蛇B發2條增持公告,其控股股東及一致行動人,以及8位董監高人員,將于3個月內,通過二級市場以集中競價的方式,增持最高1.3億元股份。8位高管當中,包括泛?毓啥麻L欒先舟和總裁劉國升在內,都在公告發出后的一個多月時間里累計增持超過2400萬元,用真金白銀為盧老板留住最后的希望和體面。

          彼時,泛?毓杉磳⒈粚嵤┩耸酗L險警示及其他風險警示,其股價已經連續十幾個交易日低于1元,距離面值退市的大限,僅一步之遙。此條增持公告和隨后的資金注入,如一劑強心針,終于把泛海暫時拉出了退市泥潭。

          為了給泛海續命,盧志強開始不斷變賣旗下資產,回籠資金。據不完全統計,最近兩年來,泛海系通過出售資產總共變現的資金達到300多億元。

          2021年12月,泛?毓傻哪腹痉汉<瘓F轉讓2.1億股民生銀行股權給廈門國際銀行股份有限公司,變現超過6億元;今年3月,民生證券的股權交易的成交價格91.05億元,預計將產生投資收益約35.48億元(具體須以經審計后的財務數據為準)。

          此外,從2021年下半年開始,泛海集團所持泛?毓傻墓煞菀膊粩啾毁|押、凍結和拍賣,到2022年底,泛海集團持股比例已經下降到55.96%,相比2021年5月份下降了13%。

          地產項目方面,泛海先后出售了地處武漢的泛海創業中心和地處武漢中央商務區的一宗土地;泛海釣魚臺酒店的部分股份、浙江民生金融中心的部分股份、IDG的部分股份。

          盧志強的手頭其實還有不少資產,光土地儲備總計就有100.49萬平方米,項目分別位于武漢、北京、沈陽和美國夏威夷。

          泛海系的資本版圖里,仍有中國銀行、交通銀行、國泰君安、阿里巴巴、奇虎360、九芝堂等四十余家有著良好流動性的上市公司,以及還未上市的螞蟻集團的股份。

          盧志強要挽救泛海大廈于將傾,幫助公司重回A股市場,指望昔日的大佬盟友可能已不合時宜,最現實的期盼是:

          地產的春天,早點到來!

          免責聲明

          本文涉及有關上市公司的內容,為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息(包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等)作出的個人分析與判斷;文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議,市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。

          ——END——

                 原文標題 : 山東前首富,無力回天

          聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權或其他問題,請聯系舉報。

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